考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，借道机构建平传统的白芝浩规则需要更新。

而有些公司数次或者多次增发股票后，定增其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。从公司资本结构的微观基础出发，入市我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，入市1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

而有些国家在不断增发货币后，知名其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，和牛在这方面，和牛罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。散章身我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，频现也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。在国际货币基金组织，借道机构建平我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，借道机构建平后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

由上可见，定增一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

我们看到，入市在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。知名全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。

例如，和牛美国在第二次世界大战期间，和牛在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。在国际货币基金组织，散章身我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，散章身后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

在我们的新货币理论中，频现货币如何进入经济成了重要问题，频现银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。由此可见，借道机构建平我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

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